A 股市場回顧：科技股估值收縮引發創業板指調整
主板與創業板指本周經歷溫和調整，並於週五加速下跌；然而，在記憶體晶片與半導體國產替代預期的推動下，科創50指數表現出獨特的韌性。本周電子次板塊表現尤為亮眼，包括記憶體晶片、光刻機、培育鑽石以及先進封裝。科技板塊內部的資金輪動呈現「由高估值流向低估值」的特徵，資金短暫從 CPO/光學模組流向玻璃基板和矽膠，部分短期資金亦流入畜牧板塊。然而，市場並未出現向高股息防禦性資產的有效輪動；相反，整體趨勢反映出廣泛的避險情緒。總結而言，本周是季末獲利回吐疊加高位科技股估值收縮的教科書式案例。
港股承壓：強勢美元與缺乏本土催化劑雙重擠壓
受海外科技同行拖累及強勢美元壓制，港股本周呈現單邊下跌走勢。權重互聯網股領跌，半導體板塊則受到納斯達克上市晶片股連續數日拋售的溢出效應影響而投降。由於宏觀經濟預期走弱，內銀及內險股亦出現回吐。概括而言，港股經歷了典型的「外部驅動型下跌，疊加本土催化劑匱乏」，導致互聯網與半導體板塊遭受雙重打擊。僅醫藥、部分硬科技新股及航空板塊表現出零星的抵抗力。短期內應密切關注美元走勢，以及科技巨頭的中期業績預告能否為市場情緒修復提供窗口。
沃什與格林斯潘
本周的核心焦點在於美國非農就業數據以及沃什在辛特拉（Sintra）的講話。市場正試圖解讀由沃什領導的新美聯儲的反應函數：究竟是選擇對 AI 驅動的通脹與投資保持觀望，還是先發制人地加息以冷卻經濟。目前 7 月加息的概率微乎其微，接下來的就業數據與沃什的言論將決定這一概率是飆升至五五開的局面，還是回落至接近於零。在美聯儲明確排除加息可能性之前，市場定價中仍將保留一部分基準溢價。若非農就業增長強勁且失業率維持低位，加息可能性將會上升；反之，若數據疲弱或失業率上升，並伴隨商品價格下跌，該溢價可能會逐步消退。
